后疫情时代下，“嗅觉经济”逆势而行，受到消费者和资本的关注，行业之中“暗香浮动”。

其中，上游香料供应商格林生物科技股份有限公司（下称“格林生物”）于近期递交IPO申请，拟登陆创业板。据悉，格林生物已与奇华顿、芬美意、宝洁等国际巨头建立合作。

不过这并不是格林生物首次闯关IPO。

(资料图片仅供参考)

2020年12月，格林生物在创业板递交的IPO申请获受理，但2个月后，公司主动撤回申请。此前，格林生物被中国证券业协会抽签确定实施现场检查。

此次申请上市，格林生物拟募资3.75亿元，用于扩张产能、智能工厂建设以及补充流动资金项目。

来源：张力

大股东“临时撤退”

过去，全球香料市场处于寡头垄断的态势。公开资料显示，2021年行业CR4（行业前四名份额集中度）达到71%。

但随着产业转移的进程，我国承接了部分生产加工的业务，国内香料产业逐渐发展起来。随着科思、华宝科技等企业陆续登陆资本市场，行业发展进程进一步加快。

成立于1999年的格林生物其实可以称得上的行业中的“元老级”企业。其创始人陆文聪自公司成立至今一直为公司第一大股东，出生于1942年的他今年已经81岁高龄，目前直接持有2046.33万股股份，占总股本的36.11%。

不过看起来，这位创始人似乎也在有意识的培养自己的接班人。目前，其女陆为在公司担任董事职务，陆为的丈夫，也就是陆文聪的女婿范宇鹏同样也在公司任董事职务。

奇怪的是，在公司上市前夕，多位大股东“提前撤退”。

招股书显示，山东海科控股有限公司（下称“山东海科”）此前持有公司23.40%的股份，系2020年-2022年度（下称“报告期”）初期公司的第二大股东，仅次于实控人陆文聪36.11%的持股比例。

2018年1月，格林生物引入新股东山东海科，陆文聪、陈东霞、陈家德、 胡建良、高峰、洪感明、叶剑飞、陈伟琴、方铭、徐平、叶国平、格林生物与山东海科共同签署了《格林生物科技股份有限公司股东协议》。该协议中，山东海科与陆文聪、陈东霞、陈家德约定了回售权等涉及对赌性质的条款安排。

然而，在2022年2月，山东海科将其所持公司股份全部转让给福州启光和福建起创，实现退出。

除此之外，2010年各持有格林生物8.33%的杭州灵峰赛伯乐创业投资合伙企业（下称“赛伯乐”）、杭州钱江中小企业创业投资有限公司也纷纷选择退出。其中赛伯乐于2018年10月通过股权转让实现全部退出。

另外，2010年持有公司2.50%股份的杭州恒富通实业有限公司，也于2018年10月通过股权转让实现全部退出。

增收不增利

目前，格林生物主营业务为生物源香料和全合成香料的研发、生产及销售。公司形成了以松节油、柏木油和全合成香料三个产品系列，主要作为配置日化香精的原料。虽然公司在报告期内营收实现连续增长，但净利润出现较大幅度的波动。

报告期内，公司营业收入分别为5.40亿元、5.94亿元、6.31亿元，净利润分别为6442.96万元、4074.14万元、6813.69万元。2021年净利润下滑幅度达36.77%。

虽然2022年度净利润回升至6813.69万元，但结合公司上一份披露的招股书中的数据来看，2019年公司实现净利润7167.80万元，相比之下，2020年公司净利润下滑10.11%。

综合来看，公司业务的“代加工”模式以对利润空间形成掣肘。

从公司目前的主营业务结构来看，松节油系列和柏木油系列为生物源香料，全合成系列则是利用基础化工原料合成的一系列香料。2022年，松节油系列、柏木油系列毛利率分别为22.04%和16.14%，全合成系列的毛利率水平为28.09%。

但毛利率相对较低的松节油系列、柏木油系列占据了公司业务的较大比重。报告期内，这两个产品系列占公司主营收入规模的50%以上。

由于这两项业务的本质上都是对原材料进行深加工，因此在很大程度上受到上游原材料成本变动的影响。

以松节油为例，它是松脂加工成为松香过程中产生的联产品。2021年，松节油原材料市场均价较上年大幅上涨。公司松节油系列产品主要原材料蒎烯采购均价较上年上涨50.68%，主要辅料醋酐采购均价较上年上涨 99.89%，使公司松节油系列产品单位成本较上年上涨35.73%。

并且从部分已上市企业来看，二级市场对“代加工”模式越来越不“买单”。

例如，中概股企业天美生物是一家在天然、健康和个人护理行业提供关键活性成分及解决方案的供应商。其业务集中于个人护理成分的制造，如向香料和香水制造商提供植物萃取香料化合物、粉末饮料等天然健康补充剂和生物活性食品成分产品。其中香精化合物占据了公司营收的半壁江山。

但根据天美生物在中报披露的数据，2022年上半年，研发费用在总收入中的占比只有1.2%，半年内支出仅为16.47万美元。目前，公司已经走到了退市边缘。

外销占比不断扩大

另外，为了应对成本的大幅提升，部分企业会选择提高产品单价，来缓解对于利润空间的冲击。

但在单位成本大幅上涨的情况下，公司并未明显上调相关产品的外销美元定价，且在2021年柏木油系列产品平均单位成本上涨3.73%的情况下，销售均价反而下滑4.15%。

对此，格林生物在招股书中解释称，公司为了保持产品具备一定的市场竞争力和维持客户一定规模的采购量，因此2021年公司产品销售均价上涨幅度相对较小，原材料价格上涨成本并未有效传导。

牺牲一定的利润空间，用来换取市场占有率，这通常也是企业为扩大市场份额的常用手段之一。在同行产品单价上升的趋势下，较低的价格确实能在一定程度上吸引更多客户的目光。

这一点的确也可以从格林生物的外销收入占比也可以看到。在大部分香料企业外销规模不断收缩的情况下，公司的外销规模反而在不断扩大。报告期内，公司外销收入占比分别为83.73%、84.38%和85.95%。

但就国内外香料市场发展状态来看，这步棋也可谓是“一招险棋”。

一方面，欧美等发达国家香料香精市场发展较早，技术研发、人才储备都较为充足，生产管理经验也相对丰富。目前已形成了以大型企业为主导的寡头竞争格局，进入难度非常之大。

另一方面，日本、北美和西欧地区的香精香料市场已趋于成熟，需求增速进一步放缓，增长潜力并不如发展中国家。IHS Markit发布的《全球香料香精（F&F）产品》报告显示，包括中国在内的东北亚地区约占香精香料市场总量的30%，西欧和北美（美国和加拿大）消费量相对次之，各自占总需求的20%左右。

记者 吴鸣洲 见习记者 李昕

版式 褚念颖

编辑 褚念颖

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